原标题◈✿ღ：【光大证券纺织服装行业2023年年度投资策略】拨云见日复苏可期◈✿ღ，本土品牌提质增长（孙未未）

　　2022年1月1日~11月28日A股纺织服装行业累计下跌17.67%相约同城◈✿ღ，排名申万一级行业中的第17名◈✿ღ、位居全行业中游◈✿ღ，子行业中纺织制造和服装家纺分别-15.98%◈✿ღ、-18.42%◈✿ღ。行业估值方面◈✿ღ，截至2022年11月28日A股纺织服装行业AG九游会官网网址◈✿ღ！◈✿ღ、子行业纺织制造◈✿ღ、服装家纺PE（ttm）为22倍◈✿ღ、21倍◈✿ღ、22倍◈✿ღ，估值分位数分别为19.94%正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ、15.48%◈✿ღ、28.91%◈✿ღ。港股代表纺织服装公司行情表现方面◈✿ღ，2022年1月1日~11月28日港股纺织服装行业市值超千亿的龙头公司安踏体育◈✿ღ、李宁跌幅分别为27.99%◈✿ღ、35.48%AG九游会官网网址◈✿ღ。◈✿ღ、均跑输同期恒生指数◈✿ღ，制造龙头申洲国际跌幅为53.56%◈✿ღ。估值方面正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ，代表公司中除特步国际外◈✿ღ，其余公司安踏体育◈✿ღ、李宁◈✿ღ、申洲国际◈✿ღ、波司登◈✿ღ、滔搏11月28日估值均处于历史35%以下的分位数水平◈✿ღ。

　　品牌服饰◈✿ღ：前三季度行业合计收入◈✿ღ、归母净利润同比-6.48%◈✿ღ、-50.28%◈✿ღ，Q3分别-3.03%正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ、-27.54%◈✿ღ，三季度收入和利润降幅均现收窄和改善正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ。子行业中运动服饰持续景气◈✿ღ，户外◈✿ღ、箱包22Q3收入端延续较快增长◈✿ღ，高端服饰◈✿ღ、内衣收入增速环比Q2均已转正◈✿ღ。纺织制造◈✿ღ：前三季度行业合计收入◈✿ღ、归母净利润同比+9.95%◈✿ღ、+1.46%◈✿ღ，Q3分别+8.05%◈✿ღ、-13.89%◈✿ღ，三季度收入增长放缓◈✿ღ、利润端出现下滑◈✿ღ。前三季度各子行业收入同比均实现增长◈✿ღ，其中丝麻织品◈✿ღ、毛纺◈✿ღ、产业用纺织品◈✿ღ、服装制造增速领先◈✿ღ。

　　疫情逐步受控下消费温和复苏◈✿ღ，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会◈✿ღ：1）继续看好政策助力下运动服饰行业持续景气◈✿ღ，随着体育消费升级AG九游会◈✿ღ，◈✿ღ，我国运动项目正在走向多元化◈✿ღ、细分化◈✿ღ，新兴项目存发展潜力◈✿ღ。当前国际龙头大中华区销售仍呈疲态◈✿ღ，国内龙头在科技加持下加速品牌革新升级◈✿ღ、锐意提升市场份额◈✿ღ。2）随着经济发展和民族文化自信增强相约同城◈✿ღ，年轻一代消费者更加偏好购买国产品牌◈✿ღ，国潮崛起趋势依旧◈✿ღ，国产运动龙头把握机遇◈✿ღ，对渠道议价能力上升◈✿ღ、购物中心布局增加◈✿ღ。3）从疫情影响的当期相约同城相约同城◈✿ღ、期后来看◈✿ღ，复盘2020年疫情后品牌服饰各子行业的业绩表现◈✿ღ，运动服饰◈✿ღ、高端服饰AG九游会◈✿ღ，◈✿ღ、户外复苏较早◈✿ღ、韧性较强◈✿ღ。展望明年正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ，随着疫情受控◈✿ღ、线下消费日渐复苏◈✿ღ，线下以及购物中心占比高的公司将展现出更强的业绩复苏弹性◈✿ღ；同时消费支持政策有望提振消费信心◈✿ღ，利好大众消费市场◈✿ღ。4）纺织制造行业短期在内需不振◈✿ღ、外需走弱的背景下或面临订单压力正规AG棋牌官方网站APP◈✿ღ，但全球化布局的龙头长期竞争优势不改◈✿ღ、期待度过波折继续稳健增长◈✿ღ。5）高股息率的股票具有一定防御属性◈✿ღ、吸引力上升◈✿ღ。

　　风险分析◈✿ღ：宏观经济增速下行相约同城◈✿ღ，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软◈✿ღ，影响服装产品的消费需求◈✿ღ；行业竞争加剧◈✿ღ，国外龙头品牌进行价格战◈✿ღ，会对国内对标品牌造成不利影响◈✿ღ；电商平台流量增速放缓◈✿ღ，或者流量成本上升新款运动服◈✿ღ！◈✿ღ，影响品牌商的盈利能力◈✿ღ；劳动力成本◈✿ღ、能源成本持续上升影响纺织制造企业利润等◈✿ღ。